31 janvier 2025
La détente des taux profitent aux actifs européens.
Synthèse de la semaine du 27 au 31 janvier 2025
Les actions Eurozone gagnent encore du terrain avec la baisse des taux de la BCE et le repli du taux 10 ans à ≈ 2.45% en Allemagne et ≈ 3.2% en France. La détente parallèle du taux 10 ans à ≈ 4.5% aux Etats-Unis n’évite pas la stagnation du S&P 500 qui pâtit du recul de la Tech affectée par l’apparition de l’IA low cost en Chine. Le Brent tombe à ≈ 76 $ / baril, sur fond de projet de hausse de la production américaine. Le dollar se reprend, dopé par le risque de relèvement des tarifs douaniers dès le 1 er février (€/$ ≈ 1.04 ; $/¥ ≈ 155).
Pause sans surprise de la Fed. Le plein emploi n’est pas menacé, l’inflation reste quelque peu élevée (mesure PCE ferme en décembre à 2.6% l’an au total et 2.8% en « cœur ») et une large incertitude prévaut quant à la politique économique. L’activité apparait résiliente (demande intérieure privée hors stock en croissance réelle de 3% l’an au 4ème trimestre) et la confiance bien orientée.
La BCE baisse les taux de 25 points de base à 2.75% sur le dépôt. La désinflation est jugée bien engagée et la transmission de la détente monétaire à l’économie difficile. Les attentes d’inflation sont fermes chez les consommateurs.
Signes de stabilisation de l’activité en Eurozone masquant de fortes disparités. Le PIB réel stagne au 4ème trimestre avec l’Espagne à +0.8% q/q et l’Allemagne en recul décevant à -0.2%. Le chômage de la zone varie peu à 6.3% mais le contraste entre la remontée en France et la résorption en Espagne perdure. Selon l’enquête BCE, le relâchement des conditions de crédit s’interromprait au 1er trimestre.
Hausse du chômage et désinflation en France. La contraction apparente du PIB réel au 4ème trimestre est surtout lié au déstockage, la consommation et le secteur public contribuent positivement. Le nombre de chômeurs augmente fortement au 4ème trimestre. En janvier, l’inflation ressort en-deçà des attentes à 1.4% l’an sur les prix non harmonisés avec une désinflation marquée dans les services.
Momentum d’activité positif au Japon. Le marché du travail est solide en décembre avec un ratio offre sur demande stable à 1.25 et un taux de chômage en repli à 2.4%. Les ventes au détail accélèrent plus que prévu à 3.7% l’an. Le recul de la production industrielle s’atténue à -1.1% l’an.