Les Croissants de BFT IM

Vendredi 08 février 2019

Market Insights, Actualité

Un 08 février 1828 : naissance à Nantes de l’auteur du ‘Tour du monde en 80 jours’ Jules Vernes.  A 31 ans il recevra de son éditeur un contrat pour 20 ans - il lui écrira 60 récits ! Aujourd’hui on compte 4 702 traductions de ses œuvres (2nd rang après Agatha Christie).
  • Grande-Bretagne : statu quo sur les taux hier mais la BoE révise à la baisse sa prévision de croissance 2019 de +1.7% à +1.2% (+ bas depuis 2008). La probabilité d’une récession a été relevée à 25%.

 

  • Zone Euro :  la Commission Européenne révise à la baisse ses prévisions de PIB 2019 pour la Zone € de +1.9% à +1.3% / Allemagne  +1.8% à +1.1% / France  +1.6% à +1.3% / Italie 1.2% à 0.2%. L’inflation 2019 passe de 1.9% à 1.3%.

 

  • France : l’emploi des salariés dans le privé a progressé de +0.1% (+16.2k) au T4 soit une hausse de +0.5% sur 1 an (+106k). Point fort, la Construction sur 1 an (+19k).

 

  • France bis : le dernier excédent commercial remonte à 2003 et 2018 ne sera pas l’année du changement. Le déficit commercial s’affiche à 59.9Mds€ (vs 57.8Mds€ en 2017) – Exports +3.8% / Imports +3.8%.

 

  • Allemagne : la balance commerciale de déc. s’est réduite de 20.4Mds€ à 13.9Mds€ sur 1 mois (Export +1.5%

      / Imports +1.2%). Le bund 10 ans (0.108%) touche ce matin un point bas depuis oct 2016.

 

  • M&A : une première depuis 2008 pour le secteur bancaire américain avec la fusion annoncée hier à 66Mds$ (OPE) entre BB&T et Sun Trust. L’ensemble constituera la 6ème banque américaine (442Mds$ d’actifs).

 

  • Papillon : Twitter décroche hier soir de -9.8% après la publication des résultats < consensus. Le nombre d’utilisateurs stagne à 11mi au total au T4 2018 vs T4 2017. A noter le CA Pub qui bondit de +23% (791mi$).

 

  • Taux-Devises : Eonia :-0.363%, Bund 10 ans :0.108%, OAT 10 ans :0,551% Tbills US 10 ans : 2.648% - EUR/USD : 1.1327

 

  • Agenda : Canada/ Taux de chômage (Janv).
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Autres actualités

Élections mi-mandat USA
09/11/2018 Actualité, Market Insights

Décryptage autour des élections de mi-mandat aux États-Unis

1. Synthèse et impact macroéconomique attenduLoin de la vague bleue annoncée, les urnes n’ont toutefois pas fait mentir les sondages qui anticipaient la victoire du camp des démocrates lors des élections de mi-mandat du 6 novembre dernier. Ce résultat donne ainsi lieu à une forme de cohabitation où le Président Trump devra désormais composer avec une Chambre des Représentants tenue par les Démocrates et un Sénat toujours acquis au camp républicain.Bien que disposant d’une majorité au Parlement, les marges de manoeuvre des démocrates sont relativement réduites à court terme pour infléchir l’orientation budgétaire initiée par le locataire de la Maison Blanche. La réforme fiscale continuera de produire ses effets sur 2019 en particulier du côté des ménages. Nous estimons par ailleurs que D. Trump continuera de maintenir une forte pression sur ses « partenaires commerciaux » malgré cette contre-performance électorale. La rhétorique protectionniste engagée par D.Trump et justifiée par la préservation des intérêts nationaux ne devraient rencontrer que très peu d’obstacles d’ici la fin de son mandat en 2021.Les perspectives de croissance de l’activité outre-Atlantique ne sont donc pas remise en cause à court terme et nous continuons d’anticiper une progression du PIB qui restera au-dessus de son niveau potentiel pour 2019 (+2.4%). En l’absence d’inflexion majeure sur le front macroéconomique, à court terme, la politique monétaire ne devrait pas changer de cap. La Fed poursuivra son tour de vis monétaire.A moyen terme, le Président Trump pourrait cependant rencontrer quelques difficultés notamment lors des exercices de finalisation des projets de loi de finance. Les démocrates seront en capacité de bloquer les discussions budgétaires accroissant de manière significative le risque de « shutdown ». Par ailleurs, le plan de développement des infrastructures proposé par D. Trump a peu de chances d’aboutir. L’augmentation des déficits d’une part et la volonté des démocrates de recentrer les débats autour de questions sociétales telles que l’immigration, la sauvegarde de l’Obama Care ou les préoccupations d’ordre écologique pourraient contraindre D. Trump au compromis. 2. Impact marchésTout d’abord, rappelons que l’issue de ce scrutin était largement anticipée ce qui explique l’absence de vives réactions des marchés lors de l’annonce des résultats. Toutefois, nous pouvons formuler plusieurs conjectures quant à la dynamique des principales classes d’actifs à court et moyen terme.- A court terme, l’absence de stimulus budgétaire supplémentaire devrait comprimer le potentiel de hausse de la devise américaine. Ceci ôte donc une source d’inquiétude pour les marchés émergents qui avaient souffert de l’appréciation du dollar. A moyen terme, le billet vert resterait cependant soutenue par les divergences des politiques monétaires entre la Fed et la BCE.- La perspective d’une moindre expansion budgétaire réduit le besoin de financement de l’administration américaine ce qui pourrait retirer l’une des sources de pression haussière sur les taux d’intérêt à long terme. Ceci est de nature à soutenir les marchés actions qui ont récemment été pénalisés par l’appréciation des taux longs.- La prolongation du cycle américain consécutive à la mise en place des réformes de D. Trump a constitué un puissant facteur de soutien au marché actions. La défaite des Républicains réduit de facto la probabilité d’un nouveau plan de relance et conforte le scénario d’un ralentissement cyclique de l’économie américaine attendu dès 2019. Bien que supérieur à son niveau potentiel, la perspective d’un ralentissement graduel de l’activité limitera la progression des marchés actions.Dans un contexte marqué par la multiplication des risques endogènes et politiques (le ralentissement chinois, l’Italie, le Brexit,….) le résultat des élections américaines de mi-mandat retire une source d’incertitude. Cette dissipation progressive des risques nous conduit à penser que les marchés se tourneront davantage vers les fondamentaux économiques et financiers. Ce scénario reste suspendu à l’hypothèse que le Président Trump ne lancera pas de nouvelles vagues de tweets polarisant et clivant les opinions et attitudes.Auteurs : Laurent GONON et Mabrouk CHETOUANE

Perspectives d'investissement
12/08/2018 Market Insights

Perspectives d'Investissement Août 2018

Notre projection de croissance mondiale est inchangée pour 2018 et 2019 (à +3,8% et +3.5% en moyenne annuelle). Nous estimons :1) qu’en dépit de la dégradation des relations entre les Etats-Unis et ses partenaires commerciaux, l’impact sur la croissance mondiale reste contenu à ce stade.2) que l’inflexion cyclique constatée en zone euro et au Japon est arrivée à son terme et devrait laisser place à un léger regain d’activité au S2.18. 3) que les tensions inflationnistes expliquées par la montée passée du prix du pétrole ne devraient pasentraîner un dérapage de l’inflation sous-jacente. La progression des salaires réels est insuffisante pour générer une telle dynamique. Les spreads de crédit ont continué de s’écarter au gré des tensions politiques/commerciales qui ont jalonné le  début du T3.18. Les actifs émergents ont particulièrement souffert du climat protectionniste des doutes concernant le momentum de croissance et du renchérissement de la liquidité en dollar.  Malgré des tensions qui demeurent palpables, les principaux indicateurs de stress de marché continuent de s’inscrire sur de faibles niveaux. Les investisseurs semblent désormais accoutumés à cet environnement.

La Lettre Trésorerie Longue
31/07/2018 Market Insights

Lettre Trésorerie Longue Juillet 2018

L’appétit pour le risque s’est bien repris en juillet, en dépit des tensions commerciales persistantes, avec la stabilisation des cours du pétrole et des publications de résultats des entreprises toujours bien orientées. Le discours optimiste de la Fed dans les minutes de sa dernière réunion de politique monétaire quant à la solidité de l’économie américaine pour les 2 à 3 ans à venir et la justification du maintien du rythme annoncé de hausse des taux fut par ailleurs bien accueilli par les marchés...